中国调存准率势在必行 预计今年多次降准

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　中金今日发布宏观经济周报《中国调存准势在必然;欧美增长基本面不变》，文章称，虽然春节前央行采用大量的逆回购来舒缓流动性偏紧的局面，但央行的逆回购操作无法取代存准的趋势性下调。　　中金首席经济学家彭文生称，逆回购无法取代降准的主要原因在于逆回购是一项短期到期的政策工具，主要针对流动性的波动，无法应对外汇占款趋势性下降带来的结构性的流动性偏紧。
; c# t, Q9 Y3 |+ x& T" W　　彭文生认为，由于中国贸易顺差收窄，外汇占款增速面临长期放缓趋势，为了反向对冲外汇占款增速的趋势性下降，未来法定存准率需要趋势性下调。从中期的角度看，今年外汇占款增量较去年大幅下降几成定局，预计央行仍将多次下调存准来进行反向对冲。
$ y# m3 G9 N2 U0 `& U$ V# c) h　　国内：中国央行逆回购操作无法代替下调存准
　　春节前央行采用大量的逆回购来舒缓流动性偏紧的局面，同时维持法定存款准备金率不变，令此前降存准的市场预期落空。但是，我们认为央行的逆回购操作无法取代存准的趋势性下调。主要原因在于逆回购是一项短期到期的政策工具，主要针对流动性的波动，无法应对外汇占款趋势性下降带来的结构性的流动性偏紧。
　　我国法定存准率从2003年的6%上调到目前的21%，主要是为了对冲外汇占款的快速上升。由于我国贸易顺差收窄，外汇占款增速面临长期放缓趋势，为了反向对冲外汇占款增速的趋势性下降，未来法定存准率需要趋势性下调。从中期的角度看，今年外汇占款增量较去年大幅下降几成定局，预计央行仍将多次下调存准来进行反向对冲。
　　但同时，随着外汇占款增长的趋势性放缓，原先银行间市场结构性的流动性过多现象将有所缓解甚至消失。在这种情况下，为管理短期流动性波动，央行需要更多地使用在公开市场投放流动性的工具，而逆回购是一个重要的投放短期流动性的手段。
! n3 P* e9 G# G6 C　　国际：基准情形不变——欧元区温和衰退，美国温和复苏
! ^, o; K1 l$ a3 H6 P1 e# x　　新年以来，市场对欧债危机的悲观情绪有所改善，反映金融市场压力的VIX指数大幅回落，全球股市普遍回暖，投资者愈发关心经济基本面的走势。我们维持基准情形判断：在欧债危机没有上升为全球金融危机的情况下，2012年欧元区温和衰退(-0.2%)，美国温和复苏(+2.0%)。
# v- m7 ~% F8 h  P6 K　　欧元区实体经济形势仍不乐观：失业高涨，PMI连续6个月在收缩区间，银行信贷还在紧缩。经济两极分化渐趋明显，除非德国有非常强劲的经济增长(需要达到2%，很难实现)，欧元区应无法扭转今年上半年法国、意大利、西班牙等国家财政紧缩的影响而进入温和衰退的局势。
　　美国今年1季度的GDP增速可能较去年4季度有所回落，但全年来看，近期数据显示就业持续改善、制造业维持扩张、以及居民信贷条件改善，这些支持美国经济温和复苏态势可以持续的判断。欧元区形势和大选年美国财政政策仍将是经济增长的最大风险。来源：中国矿业网
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