黄金十年涨幅457% 或于1750美元附近见顶

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　　金价于本周二上午重新站上1,400美元/盎司大关，比本月初及11月份创下的1,420美元价位仅差一点。金价自2001年3月触底255美元/盎司以来已持续上涨，不到十年，其涨幅就高达457%。
　　那么，就目前的高价位，你是否还应投资黄金呢？是的，但是前提是你对这种发出黄澄澄光泽的金属所具有的风险与回报状况要有足够的了解。
　　黄金在人类心理及金融市场上发挥着重要作用。这种美观悦目、具有韧性、永不磨损且完全无毒的金属被认为是最珍贵的金属之一。古代各王国及现代各国央行都把黄金视为资产。然而，黄金没有内在价值；它本身不会产生现金流，而其增值的唯一原因在于市场不确定性的蔓延以及间或困扰社会的政治、社会、经济动荡导致的恐惧。其中最重要的一个因素就是通货膨胀。
　　金价与通胀率走势图显示，从1968年至1971年期间，通胀率介于4%至6%，而金价徘徊在40美元/盎司以下。造成这些状况的部分原因是1944年布雷顿森林协议——44个同盟国同意将本国货币汇率固定在金价上下1%的区间范围内。
　　那时黄金有一个人为的稳定价格：当时美国总统富兰克林·罗斯福(Franklin Roosevelt)根据《1934年黄金储备法》(1934 Gold Reserve Act)将金价固定在35美元/盎司的价位上。这种人为定价方式在短期内成为可能，因为当时美国公民除了金币、珠宝、艺术品及牙科所需要的少量黄金之外，被禁止拥有实物黄金。
　　使用黄金作为美元后盾的意外后果就是，随着美国国内通胀加速，美元实际上在贬值，从而创造了一个套利机会。美国的那些国际贸易伙伴要求美国用实物黄金而不是美元进行贸易支付。设在肯塔基州诺克斯堡(Fort Knox)的美国金库黄金库存逐步减少，从而导致了一系列“尼克松休克”(Nixon Shock)措施的出现。
　　前美国总统尼克松(Richard Nixon)于1971年8月15日正式单方面终止了美元与黄金挂钩。这个大胆举措背后的根本原因是解除美元的金本位制，同时使美元成为事实上的全球储备货币。这一行动使美国能够为自己主要因越南战争而造成的贸易赤字和预算赤字提供资金。
　　美国公民再次被准许拥有黄金。还有几个国际重大事件也促使黄金出现现代史上的第一波反弹，这些事件包括1973-1974年欧佩克切断对美国石油供应的阿拉伯石油禁运，以及1973-1974年全球股市大崩盘——那时道琼斯工业平均指数暴跌45%，而伦敦证券交易所的富时30指数暴跌73%。金价从1970年开始突破其35美元/盎司的人为关口之后，便一路上涨到1980年1月份的第一个峰值850美元。
　　在美国高通胀率及高失业率同时出现的滞胀时期，保罗·沃尔克(Paul Volcker)于1979年1月被任命为美联储主席。他把联邦基金利率从10％一下子提高到20％，此举压制了通胀，并使得黄金从850美元的一日最高价开始下跌。随后，金价在近二十年内一直徘徊于250美元至450美元之间，直至小布什总统(George W. Bush)第一任期满两个月时才开始最近的这一波上涨行情。
　　金价从2008至2010年期间经历了如此令人印象深刻的反弹，这有两个原因。首先，2008年的金融危机使投资者怀有极度的恐惧感。投资者纷纷逃离股票等金融资产，避险于他们所视为安全的美国国债和黄金。第二个原因是适时推出的首个以实物黄金为依托的黄金交易所交易基金——SPDR Gold Trust，其在纽约证券交易所的交易代号为GLD。于2004年11月18日开始上市交易的GLD为想拥有“实物”黄金的个人提供了前所未有的一种简单方式。
　　黄金现在已成为一个得到广泛追捧的投资类别。黄金目前应至少在资产配置规划中占据几个百分点的观点令那些即便是最为成功的对冲基金经理都信服，纷纷投资于这种黄色金属。伊顿公园资本管理基金(Eton Park Capital Management)的资金规模高达130亿美元。在2010年第二季度，该基金买入658万股GLD，按2010年6月30日的市价估计价值8亿美元，是该基金第一大重仓股。约翰·保尔森(John Paulson)掌管着一家资金规模达310亿美元的对冲基金，他以争取到高盛集团的帮助在做空美国房地产市场中获得暴利而一举成名。他是GLD的最大持有者，按照2010年6月30日的市价计算，他所持有的3150万股GLD价值38.3亿美元。即使乔治·索罗斯(George Soros)曾警告说黄金泡沫即将到来，但据今年第二季度的持仓情况披露报告，他的基金持有524万股GLD。
　　金价的这波上涨行情很可能将延续到明年，其部分原因是即将出现的一个新的推动因素。中国已批准了其第一个黄金投资基金。诺安基金管理公司(The Lion Fund Management Company)现已获准在中国境内募集5亿美元投资于海外的黄金交易所交易基金。中国数世纪的情感作用以及被抑制的需求将刺激市场对该黄金投资基金的需求，中国投资者希望通过拥有黄金而走上通往富裕的康庄大道上。
　　但是，在目前这种价位购买黄金存在一些风险。根据新制定的2010年《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank Act)，美国商品期货交易委员会(Commodity Futures and Trading Commission)负责监督除农产品之外的大宗商品交易，以促进透明度及防止资产泡沫。他们采取了所谓的“头寸限制”(position points)政策——即头寸超过一定限制的最大交易者将会被要求对那些超出限制的头寸部分进行平仓操作。这可能会对包括黄金在内的大宗商品价格造成负面影响。
　　在期货市场中占主导地位的是那些技术分析交易者和动量交易者。减持黄金持仓头寸可能会由于这种交易心态而演变成巨额资金从黄金撤离。此外，黄金本身并不产生现金流。它没有其他价值。它唯一的价值在于那些投资者的偏好情绪——他们竞相以更高价格追买黄金只是为了拥有一些这种悦目的惰性金属。所有这一切都是以追求资产安全的名义。
　　最近黄金投资背后的驱动因素包括市场对未来通胀的预期、某些欧洲国家及美国岌岌可危的财政状况，美联储肆意滥印的美元，居高不下的失业率以及巨大的住房影子存量(即止赎住房)。然而，这是都是旧闻了，目前的金价早已反映了这些不确定因素。除非出现新市场需求——比如来自中国个人投资者的需求，那么黄金可能会在艾略特波形的目标价位——1,550美元和1,750美元——附近见顶，尤其是由于目前黄金交易频繁的情况下。
　　然而，由于黄金也是一种容易情绪化的交易，它可能会在一定程度上仿效十七世纪郁金香狂潮——那时号称一枝有40个球茎的名贵郁金香售价高达10万荷兰盾。社会各阶层都投身于那场投机风潮之中，巨额财富时现又灭。金价的另一个看涨目标是2,250美元/盎司，即2010年经通胀调整后对应于1980年850美元历史峰值的价位。

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