美国页岩油绝地重生？油价暴跌中首个倒下的巨头财务重组成功

南广高铁

2020年09月03日 19:14:25

来源：澎湃新闻

随价格波动灵活调整产量、如同“不倒翁”一般的美国页岩油，再次证明自己不会轻易被彻底摧毁。当地时间9月1日，页岩油生产商美国惠廷石油公司（Whiting Petroleum Corporation，NYSE: WLL）宣布成功完成财务重组，走出破产保护（Chapter 11 protection），从资产负债表上抹去约30亿美元的融资债务。新普通股将于9月2日起以代码“WLL”在纽交所开始交易。

这一消息令惠廷石油公司在9月2日盘中一度飙升逾4500%，刷新52周新高，最终收报19.5美元。该公司称，重组后新的资本结构包括一项7.5亿美元的循环信贷，将于2024年4月到期。

成立于1980年的惠廷石油是科罗拉多州和北达科他州巴肯页岩地质带最大的石油企业之一，2015年时股价曾超过150美元。由于长期债务缠身加上逾22亿美元债务到期，4月1日，惠廷石油向法院申请破产保护。

作为美国页岩油气革命见证者的惠廷石油，由此成为3月国际油价暴跌之后首家破产的美国大型页岩油厂商，引发一片唏嘘。不过，破产保护并不等于企业的讣告。相反，一旦走出破产保护，页岩油公司可以在甩掉债务包袱后再次轻装上阵。

这是因为，不同于《美国破产法》第7章的破产清算，该法案第11章的本意是在法庭的保护之下、于债权人追索之前，给予债务人一定的时间进行债务和经营重组，进入第11章破产保护程序的公司业务照常进行。因此，当一家公司行至山穷水尽之境时，会援引第11章来重组业务，争取再度赢利。通用汽车、柯达、西屋电气等破产重组案，都是历史上利用第11章寻求法律救济的典型案例。

在上一轮低油价周期中，美国页岩油是最具弹性的生产商。由于页岩油衰减率高，必须保持生产的活跃程度才能维持产量稳定。2015、2016年，以沙特为首的石油输出国组织曾试图用增产扼杀美国页岩油，最终迎来页岩油的全面反弹，产量也冲到创纪录的水平。

2019年以来，页岩油因债务重负而融资困难。再加上新冠疫情冲击全球能源需求与油价，开采成本相对较高的页岩产区成为首先减产的对象。如今油价已涨至5个月来的高点，回到40美元上方，页岩油行业会集体反攻、在特殊时期再次成功夺得市场份额吗？

恐怕依然很困难。

国内分析机构隆众投研认为，油价回升至40美元/桶附近可能令少数生产商重启油井，但与整个页岩行业的盈亏平衡价格仍有较大差距。同时，由于新冠疫情阴霾难消，油市前景堪忧，页岩油生产商们正在经历着巨额资产减值，偿债能力脆弱不堪。

除了惠廷石油之外，美国页岩革命的先驱切萨皮克能源公司（Chesapeake Energy, NYSE: CHK）也于6月底宣布自愿向得克萨斯州南区破产法院申请第11章破产保护，以促成对资产负债表的全面重组。这是近年来申请破产保护的美国最大油气厂商。切萨皮克能源及其同行用水力压裂技术革命改写了美国油气行业，实现能源自给自足，但大量美国页岩油气涌入市场导致的能源价格大幅下滑，又令页岩油气公司们被反噬，成为自身产量效率增加的受害者。

根据路透社汇编的美国排名前10位的页岩公司的财务数据，今年第二季度，美国页岩企业创下了自2016年以来最糟糕的季度业绩。会计咨询服务机构德勤也发布报告称，今年第二季度美国页岩企业总计减记资产规模已经达到了3000亿美元，这很可能导致部分公司无法遵守签订的借贷协议，进而引发新一轮行业破产潮。