国家政策保护致使供给偏紧 小金属板块慢牛行情可期

工信部近日正式发布了《有色金属工业“十二五”发展规划》，《规划》明确，对于保护性开采的稀有金属特定矿种，按国家下达的指令性计划组织生产，严格出口控制。另据悉，专门对钨、钼、锡、锑、稀土等战略性小金属的发展专项规划有望随后发布。分析师认为，单独发布的小金属“十二五”规划，有望刺激小金属板块走强。

“有色板块较容易受益于流动性整体改善，同时小金属又有其特殊性，由于下游较为分散，不少是新兴产业的，供给又受到国家限制，不少品种都属于战略资源，这些都是好的方面，不过此前估值有点高，所以前期的回调也是好事。”一位券商研究员对记者如此表示。

首先，供给偏紧和国家保护是小金属未来价格的重要支撑，以钨为例，中投证券研究员指出，我国长期供应全球80%左右的钨资源，随着对资源利用和开采的进一步保护，我国对优势资源的开采、出口等采取了更严格的措施，从2011年的状况来看，这种控制变得更加严格和有效。出口方面，随着我国资源开发利用的保护性政策更加严格、以及资源占有与资源供应的不匹配，国内对钨品的出口配额、实际出口量也呈趋势性下降的态势。钛的情况也类似。

其次，由于小金属下游需求广泛受益于国内战略新兴产业的持续推进，相关上市公司的业绩亦有望获得相应的持续增长。作为我国的优势品种之一，钨的资源集中度相当高。钨的需求增长在很大程度的受益高端装备制造、超硬、高温材料等新兴产业的发展。从消费结构来看，硬质合金是主要的消费领域，主要用于汽车、飞机、建筑等领域，同时，钨品消费在国防中也具有较为重要和广泛的应用，其他小金属也与此类似，可以预期，新材料、国防科技、新能源和高端装备制造等新兴产业的长足发展，对小金属的下游需求将构成持续的有力的支撑。

“小金属价格之所以支撑更强，主要两方面的原因，一是其下游不像基本金属那样几乎全部在强周期行业中，很多小金属都用于新兴产业，另一个是小金属用量小，在下游产品中的成本占比低，所以价格敏感性也较弱，就算短期下滑，反弹起来也很快。”东北证券（000686）一位研究员对记者如此表示。而生意社的小金属分析师也对记者坦言，最近诸多小金属的价格已经企稳，继续向下的可能性不大。

再次，小金属将受到国家政策重点扶持。工信部近日发布的《有色金属工业“十二五”发展规划》明确规定，对于保护性开采的稀有金属特定矿种，按国家下达的指令性计划组织生产，严格出口控制。并研究建立矿产地和实物相结合、国家战略储备和商业储备相结合的有色金属战略储备体系。本报此前曾报道，钨、钼、锡、锑、稀土等小金属将在有色“十二五”的框架下，单独规划成篇。现在随着《有色金属工业“十二五”发展规划》的发布，小金属的专项规划发布时间也将渐行渐近。

广东稀土航母“胎动”广晟有色或担当主角

“广东省有意筹建一个或定名为广东省稀土集团的稀土总平台，这个构想可能已在近期获批。”接近广东当地政府的一人士向本报记者透露，“尽管该平台还没有最终定论，但广东打造稀土总平台的意图是明确的。”由于广东当地国资企业主导稀土开发的只有广晟有色一家，因此，一旦该平台推出，广晟有色有望担当重要角色。

与北方的轻稀土不同，广东、江西等南方省份所主要拥有的中重稀土，是我国独有且极其稀少的稀土资源。在内蒙古迅猛整合了北方稀土并推出保护战略之后，广东在这方面也颇有想法。前述人士认为，广东现在难避其整合稀土的紧迫感。“一旦展开实施，广东当地国资肯定将承载负责这一计划。”上述人士称。

就在此前的2011年6月，广东省政府正式将广东广晟有色金属集团有限公司持有的广晟有色50.02%股权划转至广东省广晟资产经营有限公司（下称广晟公司）。该次划转当时被视作广东省国资委加强对稀土资源控制的关键一步。通过股份划转，广晟有色将由广晟公司的二级控股子公司变为一级控股子公司。

前述接近广东省政府的人士也指出，“若国资开始打造稀土总平台，融资自然将是一个重要问题，上市公司无疑将是一个关键筹资及运营平台。”

广晟有色上述公告还披露，广晟公司目前正在加快整合广东省内有色金属资源，并逐步向国内其他省份扩展，广晟公司将通过多种方式整合旗下、乃至广东省内的有色金属资源，从而实现资源的有序开发和综合利用。而股份划转，也有利于广晟公司充分利用资本市场的资源配置功能筹集发展资金，推动广晟公司有色金属产业的可持续发展，同时通过优质资源的有效整合，直接带动主营业务收入的快速增长，提高上市公司的整体盈利能力。

在现在的稀土形势下，广东当地稀土资源已经遭遇外来挑战。比如，五矿集团在2011年3月与广东省河源市政府签署战略合作协议，拟合作开发河源地区的稀土。这使得广东本土稀土总平台更临紧迫感。

而在广晟有色层面，其以稀土和钨矿为主营，整合广东省内资源及“走出去”的战略不可避免。此前，广晟有色就已有意加大在江西赣州的稀土开发与加工力度，投资设立江西广晟稀土有限责任公司（持有其65%股份），主要从事稀土开采、分离、灯用三基色荧光粉、节能灯、LED灯、稀土金属及功能材料生产与销售。中信建投报告指出，广晟有色此前主要业务仍停留在稀土筛选、分离和销售阶段，于是有向下延伸产业链的打算，预计稀土深加工项目2013年投产，主要生产灯用三基色荧光粉、LED荧光粉等，产业链建成后稀土业务毛利率将有所提高。

2011年，稀土资源价格曾大幅波动，上半年上涨5～10倍，广晟有色随之上半年归属于上市公司股东的净利润同比暴增763%；2011年下半年稀土资源价格则跌幅近50%。不过，业界预计，2012年，在政府不断加大对稀土行业整治力度的前提下，稀土产品的价格将呈现震荡向上趋势。

*ST偏转：钼价已触底铼矿更有戏

与稀土及钨矿等小金属价格暴涨且坚挺不同，钼价较为低迷，相关上市公司因此盈利产生了下滑。不过，随着钼价触底，一旦宏观经济回暖，该产品有望再次走牛。

金钼股份（601958）刚刚公布的业绩快报显示2011年净利润下滑26%，主要系2011年钼产品价格低迷及西部大开发税收优惠政策期满因素影响。不过分析师指出，当前钼价处于13美元/磅成本线附近，处于微利或亏损边缘，继续下跌的空间有限，随着产业结构调整，高端合金钢、不锈钢占比提高，钼需求将引来新增长。

东兴证券有色金属行业首席分析师林阳向记者表示，短期看，判断一季度内宏观经济恢复有限，从而会压制有色金属上涨。而至于钼价则受累于下游钢铁行业的疲软，全球不锈钢产量小幅下滑，且铜产能或张导致铜钼伴生矿供给大幅增加，钼市场供给增长远高于需求，钼金属价格低迷。“不过金钼股份自有矿多，开采成本低，业绩弹性很大，这意味着钼价涨幅越大，公司利润越高，所以会成为抄底资金的选择对象。”林阳表示。

除金钼股份外，带“钼”的还有*ST偏转。12月30日，陕西炼石借壳*ST偏转的重组方案已获得证监会审核通过。陕西炼石主要资产为上河钼矿与两家选矿厂。上河钼矿地处陕西省商洛市洛南县陈涧乡黄龙铺村，该采矿权查明矿产资源储量为，钼储量为12.845万吨，伴生铼176.11吨、铅33.486万吨、硫元素346.831吨。

尽管钼价目前低迷，不过重组后，陕西炼石的看点一在于钼资源整合能力。华泰联合证券的分析师孙浩中指出，未来政府在资源整合方面的推动将更为实质和坚决。商洛市曾将资源整合列入战略规划，对钼行业整顿与规范有较为丰富的实践经验，未来该地区的整合有望进一步深化。而炼石矿业若成功借壳上市成功，将占尽商洛地区钼资源整合先机。

相较于钼，上河钼矿更大的看点则是铼，具有高储量、高价值与低成本的优势。铼储量176.11吨，而2008年我国铼储量仅237吨。作为钼矿的伴生矿种，铼的主要提取成本可分摊到钼制品生产中，华泰联合预计公司生产的铼制品毛利率可达60%以上。孙浩中指出，铼主要用作超耐热合金与催化剂，是典型的新材料，其供给集中且弹性小。并认为，随着全球航空、航天制造业的复苏、军工装备的升级换代，尤其是国产大飞机等项目的实施等，铼的需求可望明显提高并上升至新的台阶，铼的供需格局将重现短缺局面，铼价亦有望稳步回升。而一旦重组成，其钼资源有望通过整合而显著提升储量，而伴生的铼高富集、高价值、低成本，有潜力成为国内铼龙头企业，其盈利能力与估值水平均有望因此得以明显提升。

澳洲矿山即将投产东方锆业2012年高增长有盼头

受益于2011年锆英砂精矿价格的上涨，东方锆业在2011年前三季度业绩取得大幅增长。2012年，公司拥有3.5万吨权益的澳洲锆英砂精矿的矿山将投产，这不仅能提升产品毛利率，而且也有助于公司产能扩大。广发证券（000776）等机构认为，2012年锆英砂精矿价格有望保持稳中有升的趋势，公司2012年业绩仍将延续高增长的态势。

澳洲矿预计今年投产

2010年，公司通过收购海外矿山，拥有澳大利亚主要锆钛矿产区MurrayBasin拥有15500平方公里的勘探地权，以及已获采矿权且已投入生产的Mindarie锆矿项目及年产能可达到35000吨锆英砂精矿的选矿厂65%权益。

公司2011年2月公告，东方锆业公司在2011年1月27日收到澳大利亚政府外商投资审核委员会对于相关投资合作方案的正式批准函。

据了解，目前澳大利亚Mindarie锆矿项目已经基本具备开采条件，但仍在等待澳大利亚方面的开工批复文件。不过据记者获悉，该公司有望于近期拿到开工批复文件。对此，公司表示，一旦拿到批复文件后，该矿山就将投产，预计今年能够达到3.5万吨的设计产能。

广发证券分析认为，澳大利亚矿山具备开采条件后，可以满足全部自用。因此，锆英砂精矿价格的上涨不再成为成本压力，而成为盈利增长的驱动力之一。

锆产品价格有望稳中有升

2011年，受益于锆英砂精矿价格的大幅上涨，而公司因为长单成本相对较低的原因，公司综合毛利率达到37.03%，提升12.35%。

2011年1-9月，公司实现营业收入4.09亿元，同比增长56.55%；营业利润9546万元，同比增长202.93%。

据了解，在2011年之前，进口锆英砂精矿价格长期维持在1000美元/吨价格以下。而在2011年一季度，价格上涨至1200美元/吨，在2季度上涨至1600美元/吨，三季度上涨至2600美元/吨，在三季度末停止涨势，一直维持至今在2600美元/吨水平线上。

而对于2012年锆英砂精矿以及锆产品价格的走势，公司相关负责人也向记者表示，2012年1月份以来，进口矿价格稳定在2700美元/吨左右。预计今年锆矿价格将出现平稳走势，稳中有升。

产能将部分释放

2012年，公司扩产的产能也将部分释放。

2011年10月份，公司公告“年产6000吨高纯二氧化锆生产线”项目、“年产3000吨电熔锆生产线”项目经过试生产，各项技术、经济指标已达到原设计水平，通过了有关部门验收。因此，公司二氧化锆的产能将从原有的1000吨提高到7000吨；电熔锆则从0提高到3000吨。

“二氧化锆生产线和电熔锆生产线在2012年都能达到满产的条件，公司会根据市场销售的情况来安排产能。”东方锆业相关负责人士向记者表示。

此外，公司2012年还有高端产品产能陆续投放。利用自有资金投建的2700吨复合氧化锆即将投产，产能规模由目前3000吨扩大到5000吨。募投项目高纯氯氧化锆产能也有望于2012年内投产，产能规模从现有的15000吨扩建到35000吨。

手握钨矿与稀土资源厦门钨业深耕两大主业

昨日，厦门钨业披露了公司2012年度第一期短期融资券发行公告，拟于1月17日发行3亿元，本次募集资金拟全部用于采购钨精矿。公司预计未来几年钨精矿价格可能继续上涨。

公告称，目前公司年采购钨精矿需求量约为1.7万吨，现采购价为13万元/吨。而公司2010年的采购价为8.17万元/吨，2011年一季度的采购则为11.79万元/吨。可见钨精矿价格呈现走高趋势。公司也表示，随着国家对钨行业整顿步伐的加快，未来几年钨精矿价格将可能继续上涨，厦门钨业将利用自身所拥有的矿山资源，不断提高钨精矿自给率至40-50%，将保证其钨主业盈利持续、稳定的增长。2010年公司自给率为33.3%。

“公司在钨钼业务上具有资源和技术的双重优势，长期稳定的增长主要看这个，稀土和锂电池业务公司后来做的，但是做得很不错，这个最可能成为催化剂因素。”一位熟悉公司的券商研究员对记者表示。

对此，公司董秘许火耀表示，除了钨和稀土外，公司目前还没有向其他领域开拓的打算。

中投证券分析师认为，随着全球钨消费的稳定增长、国内高端消费需求的打开以及国内钨供应控制更加持续、严格和有效，全球钨供不应求格局将继续，钨价将长期看好。而作为世界上最大的钨冶炼加工企业和最大的钨粉生产基地，厦门钨业拥有从钨精矿采选冶炼、初中级加工、下游硬质合金和钨钼丝材的整条产业链。

从上游资源情况来看，根据天相投顾的统计，厦门钨业拥有的钨资源占中国钨资源比例约8%，公司钨精矿主要来自豫鹭矿业和宁化洛坑钨矿，合计储量为69.5万吨，合计产能为9600吨。

除资源拥有量以外，公司在钨业务上最大的看点在于硬质合金产品。2011年8月，公司披露与五矿有色共同投资4亿元设立九江金鹭，拟投资建设硬质合金一期项目，项目建设规模为年产3000吨钨粉、2000吨硬质合金，预计2013年开始试生产，达产后年均利润总额1.73亿元。由于公司硬质合金产品走的是高端路线，随着我国对钨深加工产业的扶持，公司硬质合金刀具的技术将进一步突破，进口替代空间巨大。

稀土新材料方面，厦门钨业同样具有较完整的产业链，包括从稀土采选、冶炼分离、下游应用产品等，资源方面，公司有望收益南方稀土整合，进一步延伸稀土产业链和提升盈利能力。

公司表示，公司通过收购金龙稀土获得了稀土分离许可证，同时也为整合闽西30万吨乃至整个福建省的稀土资源提供了基础。金龙稀土主要从事稀土分离、稀土精深加工以及稀土功能材料的研发与应用业务，目前公司已具备4000吨稀土分离、1000吨稀土金属、2000吨高纯稀土氧化物的高标准生产线。此外，公司（持股51%）和龙岩工贸发展集团（持股49%）共同成立了龙岩市稀土开发有限公司，以统一经营龙岩地区的稀土矿资源，龙岩地区已探明稀土储备（以稀土氧化物计）8.4万吨，远景储备超过100万吨，占福建省探明储备的70%以上。

同时公司还发力新能源电池业务，涉足锂电池正极材料的研发和生产。其中，电池材料盈利能力有望提升并成为业绩增长点。据了解，荧光粉项目预计2012年底建成投产，项目建成投产后年销售收入可达6亿元以上；3000吨磁性材料项目预计2012年第2季度逐步投产，建成投产后年销售收入可达8亿元以上。

趁行业低迷储备资源驰宏锌锗旨在厚积薄发

受铅锌价格持续下跌影响，曾经的大牛股驰宏锌锗近两年表现平寂，然而就在这大环境不好的两年时间里，公司趁机完成了一系列资源收购行动。昨日在接受本报记者采访时，公司相关负责人透露，部分下属公司的找探矿进展顺利，远景储量相当乐观。丰富的资源储备为公司的长期增长奠定了基础。

统计公告可知，2011年驰宏锌锗启动了对6个矿山的收购，其中已经完成了三个，正在实施过程中的包括大兴安岭金欣矿业、西藏鑫湖矿业和新巴尔虎右旗荣达矿业的控股权。上述公司负责人介绍，在收购完荣达矿业51%的股权之后，除了金鼎锌业部分股权外，大股东旗下的锌铅资产已全部注入上市公司。

收购荣达矿业后，公司控制的资源储量（金属量）将增加铅锌合计95.18万吨，铜4.92万吨，银2056吨，大兴安岭金欣矿业的钼储量高达112.48万吨。简单计算可知，经过一系列的收购公司在2011年实现了资源储量的翻番。

上述负责人对记者表示，对于铅锌冶炼企业而言，拥有自有矿产资源的保障极为重要，近几年公司一直积极实施资源扩张战略，收购国内外铅锌矿产资源，进一步扩大上游矿产资源控制。而这也是公司响应工信部“提高行业集中度”的具体举措，并得到了云南省政府部门的大力支持。公开信息显示，云南省国资早已提出“优势矿产向优势企业倾斜”的政策，全力支持驰宏锌锗在铅锌矿方面进行的资源整合。

公司正在收购的鑫湖矿业和大兴安岭金欣矿业，均有多个探矿权。据公司相关负责人介绍，探矿工作进展顺利，远景储量相当可观。此前公司曾提出，争取2015年铅锌资源金属储量达到1200万吨，资源自给率超过60%。以目前的进展推测，公司完全有可能超额完成该计划目标。海通证券（600837）前期发布调研认为，保守预测公司“十二五”期间资源储量将达到1400万吨，以及超过100万吨的冶炼产能。

尽管在上游资源拓展方面屡有突破，但公司短期经营仍面临着不小的压力。上述负责人介绍，由于大量的自采矿摊低了生产成本，以目前的市场价格，公司的铅锌业务仍能维持一定的盈利，而那些主要靠外购矿的冶炼公司，则已处于盈亏平衡的边缘。受目前国际经济大环境的影响，公司预计2012年铅锌价格仍将在目前的位置徘徊，短期并不乐观。

除了铅锌业务，公司在锗和钼两种稀贵金属方面的拓展也颇受关注。上述负责人介绍，锗业务已全部归到与北方夜视科技集团成立的合资公司，目前尚没有更新的消息可以透露，预计2011年能贡献的利润并不大，钼矿目前还需要做大量的前期工作，预计在2014年方能投入商业运作。

“公司战略非常清晰，抓住机会加速拓展上游资源，一旦行业回暖其爆发力将相当惊人。另外公司参与打造的完整的光学产业链，以及新进入的稀贵金属钼，其资源储量都非常大，和同行业其他上市公司相比存在明显的低估。”长江证券（000783）一行业研究员向记者分析。

2011年10月底，公司股东大会审议通过了配股融资不超过50亿元的议案。公司介绍，目前配股申请正在向证监会反馈材料，拿到批文后将择机实施。