ʮһ

Э

Ѿʱʵͬһʱͬʱý϶ĹˣͶԼĹģṩ˽ϴĲƷʱſʼġ϶Ĺͬһʱ䡢ͬһռ䣨˵ͬһͶΪͬƷͬһʱҵָ¹ʷϺ߼϶ʱ㡣ʽ˵ڵĹֹҵͬһʱͬʱõĹ˽϶⣬лֹҵûʲôлʦֻ˶ѡ

ˣֻϵѾһʱʣֵһṩʣֵͬʱõĹ˿ıʣֵʻͶİ̶ȣңƷֵ˵Ͷ̵κʵı仯ûйϵġɼֵʵóġһʮСʱﻯΪ6ĩ1200ĹվﻯΪ61200ǰһ£Ʒ12ͶСʱںһ£121200ͶСʱڼֵϣʼֻܺ͡˶ڼֵ˵1200ǵͬһʱָ
358κβ

һ޶ڻǻᷢ仯ﻯΪֵͶƽʵͶҲƽͶı֡ƽʼֵֻͬ಻ͬĸƽÿҵţˣ˵ûޣͬƽ˶ƫ롣ѧϽĸƫ룬ֻҪѽ϶Ĺ˾ۼһ𣬾ͻụʧĹҺ߰ɡũʵʾҲãֻҪũСĶ顱Ͷи˲ͻʧӢũһ𣬺κӢũһͬʱͬͶΣԵǣͬʱõ๤˵ܹճԹһƽͶ磬ٶһ˵Ĺ12Сʱ12ͬʱõĹ˵Ĺվ͹144СʱܹգȻ12ÿ˵ͶƫƽͶÿͬһõʱж٣ÿ˵ĹΪ144Сʱܹյ1/12ƽʡǣڹ12˵ʱ˵Ϊ12˵ܹնڵġ12ЭͬͶͶȫϵֻΪͬһʱ
359ÿ˵ĹնܹյһӦ֮֡12ÿΪһСҵãĩÿҵܷͬļֵӶܷʵһʣֵʣżȻˡͻָƫ롣һһƷѵʱسʱ䣬ĸ˱ҪͶʱƫҪͶʱƽͶʱ䣬ĩͶͲܵƽͶͶͲܵƽͶͶǸȥֻܵͶƽֵҪһ޶ȵͶΪǰᣬԺǻῴʱҵ˺޶ȵİ취޶ǻƫƽˮƽģȻһ濴Ͷ밴ƽֵ֧ˣ6Сҵм䣬׬Ļһʣֵʣ׬ĻһʣֵʡЩ˵ụǾ͵ҵ˵ȴ˶Ե˵ֻеΪʱҽͬʱʹ๤ˣӶһʼƶƽͶʱ򣬼ֳֵɲŻȫʵ֡ѩˣڷ˹õһŮ÷ṩͶõŮ÷һṩͶҪࡣλӦӤҺûҪʱҵ¹۲ʱִ̡ӹ׾ѧѰƽˮƽżȻƫ룬˾Եƫ룬ѧͳƣⲻе߼De Bondt, Werner F. M., and Richard Thaler, 1985. Does the Stock Market Overreact? Journal of Finance, 40 (3), 793-805.

ʹͶʽ䣬ͬʱʹý϶ĹˣҲͶ̵ĳԭϵȵĲֿ⡢ͬʱʹûʹõߡߵȣ֮һϣͶйͬѵġһ棬ƷĽֵӶϵĽֵ˿Ϊǵʹü
360ֵõĳָЧöӡһ棬ͬʹõϵĹģ20֯20̨֯Ͷķ䣬Ȼһ֯ߴ﹤ķöࡣǣһ20˵Ƚ10˵ķѵͶҪ٣˴۵Ĳҹͬʹõϵļֵһ˵ЩϵĹģЧɱӡͬʹõתƵƷȥļֵɲԽСΪЩתƵֵܼҪͬʱڽϴĲƷϣΪЩϼ̵ļֵͬɢȣԵ˵Ȼϴ󣬵÷ΧԵ˵ȴСˣʱļֵɲֽˣⲿֵּļ٣ƷֵܼҲˡƷϵñʱĽһʹ÷ֽԼֻͶйͬǡʹ๤ֻڿռϼһ𣬲ЭͬͶҲͬڵɵĶͶ߻СҵķɢĲԵ˵ѴϣȡͶͶʡһͶͶ̱ȡǰѾȡʡ

ϵĽԼҪȥ졣һ棬ʹƷˣӶʹͶļֵ½һ棬ıʣֵͬȫԤʱҲͬʱĲɲֺͿɱɲֵļֵ֮ܶıһҪһƪ֣̽ΪϵϵйصҲƪ̸ĽҪоĶѿָҲǷʱ
361ľġΪʱУͶΪĳֶĶ빤ͶĽԼҲΪһ빤޹أ߹˵ĸʵķûϵ

ͬһУڲͬĵϵУмƻһЭͬͶͶʽЭ

һĽһŵĵֿ뵥ɢչĽܺͻ򵥸ɢչĵֿܺбʵĲͬͶߵĻеܺͣͬʱͬͬһɷָĲءתʳ·ϵϰȣӵбʵĲͶЧҪĩǸͶܴﵽģҪĩֻڳöʱڣֻںСĹģϴﵽⲻͨЭ˸ǴһȻǼ

Ҳ˵ںΪһܵڴͶУӴͻĺеľ
362ܣӶÿ˵ĸ˹Чʡˣ12һ144СʱĹͬṩܲƷ12ɵͶÿͶ12СʱһͶͶ12ṩĲƷҪöࡣΪ˼ʹʿ˵ζҲᶯ

ͬʱЭͬͬһֹͬÿ˵ĸͶΪͶһ֣ԿԴͶ̱Ĳͬ׶ΡЭͶԸͨЩ׶Ρ߽վһţשӽּܵ洫棬Ȼÿ˶ͬһ飬Щһ֣ܲΪÿשͶбͨĸ׶ΡˣͶ24ִֻשȵͶÿ˶ְֻש½ּҪ졣ͶڱȽ϶̵ʱͨͬĿռ䡣һ棬磬һͬʱӸ涯˽Э
363ͬһֹͬҲᷢͶĽϡ144СʱĽϹտڿռϴӶ෽ͶмӹΪͶ߻Ͷǰǰ۾֣һ̶ȫܵġ144СʱϹܲƷֻܱȽϵضͶмӹġǵɵͶߵ12ʮСʱҪ졣ƷĲͬĿռ䲿ͬʱɳ

ָ໥ಹͶͬһֹͬΪ򵥵ĹͬͶʽʹЭ̬ҲشáͶǸӵģֻҪд˹ͬͶͿ԰ѲͬĲָͬˣͬʱЩͿܲƷҪͶʱ䡣

ŶнʱڣͶ̵ʱһʱڣЩʱڱȡһͶɹһȺëոĦĹ£ƷȡֲǷһʱ俪ʼһʱͶҪռõʱȾ˵ģ粶һһֻܴһзָһգ12Сʱǣ100ЭܰһʮСʱ
364һ1200Сʱա̴ٵͶ޿ڽҪͷͶľ޴ͶܷʧʱػóɹȡǷͬʱʹϵĹգЧĴСȡͶĶ٣ܱͬʱΪﵽͬЧҪĵͶߵҪ١ȱЭÿ궼ҪʧʳӢͳѾƻ˾ɵĹĶӡȵÿ궼Ҫʧ޻

һ棬ЭͶĿռ䷶ΧˣĳЩͶͶռϵϵҪЭˮ̡ȡ˺ӡ··ȵȡһ棬ЭģԵڿռСͶ÷ΧͬʱͶռ䷶ΧСԼãСͶߵļᡢͬͶ̵Ŀ£ϵĻɵġ

ͬĵɵĸ˹յܺͱȽϹտʹüֵԼһЧҪ
365Ͷʱ䡣һ½ϹﵽߣͶĻеڿռϵ÷ΧģԵڿռСڽʱڶʱڶôͶڼ˵ľĺͼǵľʹ˵ͬҵԺͶԣͬʱвͬĲڹͬʹ϶ﵽԼʹͶƽͶʣЩ£ϹյͶͶЭġͶмƻͬ˹ͬУĸ˾ޣӳ

ȻͶ߲һͲֱӵعͬȻͶ߼һĿռǽЭĩͬһʱͬһʱңͬʱʹùӶˣҲͬʱǵͶӶ˾ͲܽЭˣͶǰЩͶֵܼһ졢һܵȵȵĹܶѾʱҵĿڴһ֧300˵ı꣬ʹֻ֧һı꣬Ҳȫһһ֧ܵ˵ıҪʱ֧ˣЭ˵ЭĹģȡڵʱ֧ʱͶҲȡÿһʱڶģӵй๤õ
366ϡ

ɱʱʱҲԭϵ֧˵һ300˵ʱҵ֧3010˵ʱеÿһ˵֧30ȻͬʹõͶڼֵ涼ͬõĹͬһ̶ӣǵӻǺġˣϴϻڵʱУǹӶ˽ЭЭķΧĹģȡֻ۵ĳ̶ȡ

Ϊ㹻ͬʱĹӶ㹻ʣֵԱʹͶСҵʱңӶʹʱϵʽϽҪһ޶ĵʱڣ޶ֱΪʹɢĺͻĵͶתΪһϵͶ̵

ͬʱָͶֻǱΪһʵʽϵĽ˲ΪԼͶΪʱңʱҵ֧ͶӶ˵ЭʱָӷչΪͶ̱ĽҪΪʵʵڣȱʱҵսϲȱٽһ

һйģϴֱͶͬͶٵҪָӣЭ˵Ļִ˶ͬһĶٵ˶ĸһְܡһԼָԼһֶӾҪһֶָӡһʱͶΪЭͶֹල͵ڵְܾ
367ΪʱְܡְֹΪʱְȡʡ

ȣʱ̵Ķ;ĿģʱֳܶҲǾܶʣֵҲʱҾܶذͶͬʱõĹӣǵķҲӾˣʱΪѹַʩӵѹҲȻӡʱҵĹһͶ̵ʲͶ̵ְܣͬʱҲǰͶ̵ְܣҲɰߺԭ֮䲻ɱĶԿġͬΪ˵ĲƲͬӶϵĹģ󣬶ЩϵĺʹýмලıҪҲˡӢһӹ˱ֽԹߡ1866526ձ˹ؽ˿ӹ˾ʵʱҺ͹˺ϻﾭӪԺ󣬡һǲϵ˷ͻȻ٣Ϊ⵽ûɱȶԴʱҵĲƲ˷ԼĲƲ˻⣬ϵ˷ѴǹԭˡñַöʵĸȱǣЩʵϿгЧع̵ꡢԼһйҵʽЩʵ˹˱״ȴûиʱԵλáô°Ҳʹִӹ׾ѧٶȱʱеľӪΪһִͬ°ΣӶ˵ЭֻʱͬʱʹǵĽǵְϵϵΪγɵͳһ֮⣬ڰǼϺһʱСˣǵͶϵڹΪʱҵļƻʵΪʱҵȨΪ־ǵĻ־ĿġȨ

ˣ˵ʱĹ˵Ƕصģ
368Ϊ̱жԣһƷͶ̣һʱļֳֵ̣ĩʱĹʽ˵רƵġŴģЭķչרҲչԼеʽʱҵʱһﵽʼʱҪ޶ʱͶһֱӺ;ල˺͹СְֵܽĹӶˡҪٺ;ʿһͬһʱָ¹ͬĴҲҪҵϵľ٣;ʿ๤Ͷʱָӡල̶ΪǵרְξѧöũֹҵߵʽͬūΪֲ԰Ƚʱּලá˹ָͶļලǱϷūҪصԺ󣬼˵ΪũߵõصȫƷòͶ̼ȫҪල˹ū4849ҳ෴أڿʱʽʱȴѴӹͬͶ̵ʲĹְܣͬһ̵ʱӶԿʲĹְܻΪһ̸ʱʱңΪǹҵ쵼ˣ෴ԳΪҵ˾٣ΪʱҡҵϵȨʱԣڷ⽨ʱսкͷͥеȨǵزһ˰¹˹ء׵¼ѧɿ֤ʱүҪȥ֤⽨үҪԡ۷ִӹ׾ѧĻʯ
369
ΪͶĳߺʱҽнʱԼͶߣֻܳռеĶ˵ġͶֹϵΪʱҹĲ1Ͷ100Ͷ˵Ǻ1˶Ǻ100ɵĹǩͬ仯ʱ100Эʹǡˣ֧100Ͷļֵ100ͶļֵΪǵˣǺͬһʱϵǱ˴˲ϵǵЭͶвſʼģͶѾԼˡһͶ̣㲢ʱΪЭˣΪһ֫壬ǱֻʱһڷʽˣΪṤӵʱֻҪѹһ£Ͷ֧ӳʱǰѹ֮µġΪͶʱģһ棬ΪͶʱǰܷͶʱȻеʱڵֻǺ

Ŵˡˡش˹˵ȵȵӴʾ˼Эľ޴á

ڹȥʱЩ޹ҳõĺ;µĿ֧⣬ʣϣڻĻʵõĽЩҿָӼȫũҵ˿ڵֱۣЩʣϵΨһ֧Ȩȫھͼ˾˽Щ鲼ȫĺΰƶ޴ĵӴ﷽棬ʱİ˱˾ȣⷽõļȫ˵ͶͶߵǵŬļо͹ˡǿ޴ɺӺγɵ½أȻÿһɺС
370ġ΢ġġκһķũҵͶߣԼ˵⣬ܹʲôǵǵڴָЩȺڵȨͲЩ޴ĽͶЩ붼һ˻˵ʹһҵΪܡ

޺ͰĹش˹ļ˾ȵȵȨִѾתʱǵʱңɷݹ˾ĽʱҡʱΪνҪز䣬ôūūҲΪҪز䡣

ĻڣУӡȹũҵУͶռͳελЭһĹΪһ棬󵥸۷벻䷿һԸδһʵΪʹЭͬʱЭڹŴ硢ͺֳִżõĴģЭֱӵͳιϵʹϵΪūΪ෴ʱЭʽһʼԳԼͶʱɹӶΪǰᡣʷ˵ʱЭʽͬũ񾭼úͶֹҵǷлʽչġũ񾭼úͶֹҵ˵ʱЭЭһʷʽЭʱ
371Ĳʾʷʽ

ЭӵͶΪʱһЭΪͬĶͶ߻Сҵʱ̵ʽʵʵͶʱܵĵһ仯ֱ仯Ȼġһ仯ǰᣬͬһͶͬʱýϴĹӶˣʱ㡣ǺʱĴڽһġˣһ棬ʱʽΪͶתΪ̵ʷȻԣһ棬Ͷ̵ʽΪʱͨͶ̵ذͶ̵һַ

ļ̬ЭͬģϴһģǲʱʽһⷢչʱĹ̶ʽ಻ȻֹҵʵĳڹֹҵУֺ͹ֹҵʱӦġͬʱʹõĹ۵ϵĹģźũ񾭼бĴũҵУƵرֳЭЩģʱֹشõţʼռͳεʽ

ȻЭļ̬ΪͬĸչʽһʽЭȻʱʽĻʽ

372

Ŀ¼&#160;
һ


